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工商時報【康彰榮】中國人民銀前行長周小川在卸任前的中共十九大會議上，曾表達對大陸家庭債務槓桿的憂心，他提醒近幾年家庭債務槓桿率增長很快，應該注意家庭債務的質量，使增量保持穩健和高質量。根據人行公布的2018年「中國金融穩定報告」，大陸住戶部門槓桿率（住戶貸款餘額╱GDP總額），從2007年的17.9％一路上升到2017年的49％。在2018年，29個主要城市（一、二線城市）中有11個城市的住戶部門槓桿率超過國際平均的62.1％，其中有8個城市超過80％，杭州更超過100％。另一個家庭債務槓桿的參考數據為居民資金槓桿率（住戶貸款╱住戶存款），2018年大陸有8個城市超過100％，廈門、深圳和杭州這三大消費大城位居前三，廈門更高達172.2％。另有日媒統計，中國家庭債務占可支配收入比率高達120％，顯示中國家庭負債已入不敷出。值得注意的是，過去大家認為華人愛儲蓄，美國人愛花錢，但這個數據大陸比美國多出20個百分點，顯示大陸居民的消費習慣已出現很大改變，特別是以年輕族群為主的網路消費，更是驚人，過度消費的「月光族」現象日益普遍。例如，2018年大陸消費品零售總額達人民幣30.1兆元，年增9％，其中網上零售總額達9兆元，年增23.9％。2019年前三季，消費品零售總額29.67兆元，年增8.2％，而網上零售總額仍高達7.32兆元，年增16.8％。大陸統計局稍早公布第三季GDP成長6％，為27年來單季新低，大陸經濟經濟持續放緩已是不爭的事實。在這波大陸經濟下滑的過程中，消費其實扮演重要的支撐角色。在2012年，消費對大陸GDP的貢獻率僅有45％，到了2018年，在投資和出口雙雙低迷之下，消費對大陸GDP的貢獻率更高達76.2％。以2019年前三季數據來看，消費對GDP成長的貢獻率為60.5％，投資和出口僅各貢獻19.8％和19.6％，維持消費動能對大陸「穩經濟」的重要性不言而喻。在千禧年之後大陸經濟快速成長的年代，投資和出口一直是拉動大陸GDP增速的重要動力，尤其2008年金融海嘯期間，大陸政府推出人民幣4兆元的經濟刺激措施，強推「鐵公機」基礎建設，藉政府投資拉動民間投資槓桿，推升經濟成長，確實幫助中國安然度過金融海嘯，但卻種下地方政府和企業債務高企的後患，至今許多炸彈仍未完全拆除。中共總書記習近平2012年上台之後，開始推動供給側結構性改革，要求提升經濟結構質量，不再盲目追求經濟高速增長，過去的一些重複建設、形象工程等投資亂象有所改善，但同時全球景氣不佳，抑制中外企業投資意願，使得投資增速放緩，投資對GDP成長的貢獻率逐漸下滑。而受到外部景氣影響甚深的出口領域，也有類似情況。可以說，目前大陸政府真正可以使得上力保住GDP增速的部分，就是消費了。但就一個大型經濟體來說，大陸的消費對GDP成長貢獻六成，已與歐美日等經濟強權比肩。消費大國的美國這個比率在70％左右，工業強國的德國和日本則都在60％上下。中國想與這些經濟強權看齊，過去幾年致力於讓內需消費成為主導經濟的主力，2019年8月更提出了包括發展夜間經濟和連鎖便利商店、擴大跨境電商進口商品清單等20條消費提振措施，但依目前大陸的經濟情勢看，「揠苗助長」式地提振消費是否合適，頗有討論空間。以市場機制來看，在景氣不佳時，如同銀行業「雨天收傘」緊縮放貸業務、投資者謹慎入市一樣，消費者在收入減緩甚至縮水的預期心理下，本來就會對消費行為趨向保守謹慎，此時推出「逆週期」的刺激消費措施，結果可能是讓家庭債務槓桿繼續飆升，短期或可藉擴大消費穩住經濟成長，但長期看可能又留下難解的債務問題，只是這次不是債務人不是地方政府和企業，而是影響更大的一般民眾了。